Conceitualmente, a política monetária dos EUA afeta a taxa de câmbio EUA / Turquia devido à paridade da taxa de juros . As taxas de câmbio e as taxas de juros obedecem à seguinte identidade (onde todas as quantidades são especificadas nos registros e "amanhã" significa uma data vaga):
Esta é uma condição de arbitragem. Se o prêmio de retorno for zero, é equivalente à afirmação de que, se eu emprestar hoje à taxa de juros do dólar americano e investir em lira turca à taxa de juros turca, converter novamente em dólares amanhã, esperarei ter um equilíbrio. (Isso é chamado de paridade de juros descoberta)
USD per TRY today=Expected USD per TRY tomorrow+(TRY interest rate−USD interest rate)−TRY/USD return premium
, e geralmente não é válido, embora possa ser uma aproximação decente em algumas configurações.) O "prêmio de retorno" é lançado como um fator de falsificação, refletindo o fato de que pode haver algum risco ou outro prêmio em investimentos em liras - para os investidores serem indiferentes entre dólar e lira, eles exigem um retorno esperado positivo da lira sobre o dólar.
Agora, suponha que o Fed aumente a taxa de juros do dólar (ou sinalize que fará menos QE do que o previsto, etc.). Então, tudo igual, a identidade acima implica que a lira enfraquecerá hoje em relação ao dólar. É nesse sentido que uma política monetária restritiva nos EUA derruba outras moedas em relação ao dólar. Essa lira mais fraca será acompanhada por uma menor entrada de capital líquido na Turquia, uma vez que as importações líquidas da Turquia diminuirão.
Agora, tudo o mais pode não ser "igual", já que os bancos centrais (principalmente nas economias em desenvolvimento) geralmente tentam limitar as flutuações da moeda; nesse caso, podemos esperar que o banco central turco aumente as taxas para compensar parcialmente a ação do Fed. Essas taxas mais altas levarão a investimentos reduzidos e a uma economia turca um pouco mais fraca.
Um aparte: a citação menciona "dinheiro quente", um termo que eu não gosto porque é muito vago. Se definirmos "hot money" como "capital de investidores internacionais movendo-se em altas frequências", hot money não sai necessariamente do país quando a moeda enfraquece. De fato, de lado, possíveis intervenções do banco central no mercado de câmbio, se "hot money" é o único capital privado movimentando-se rapidamente, então o fluxo total de hot money deve acumular-se a zero no curto prazo: a entrada líquida de capital deve ser igual à atual déficit de conta, que é trivial ao longo de alguns dias. O ponto principal é que, embora o "hot money" não saia em equilíbrio,
Por exemplo, se os investidores que detêm "hot money" coletivamente ficam nervosos com uma moeda e desejam reter dólares, a moeda pode entrar em colapso até atingir um valor em que (no total) eles continuam dispostos a manter a mesma quantia. Na identidade acima, isso seria refletido em um aumento dramático no prêmio de retorno TRY / USD. Esta é uma história comum de crises em países em desenvolvimento com mercados de capitais abertos, porém frágeis.