As pessoas argumentaram que se os países ricos (às vezes apenas a Alemanha) deixassem o euro, os deslocamentos resultantes seriam muito menores:
A saída da Alemanha seria menos perturbadora que o Grexit por três razões.
Primeiro, uma desvalorização grega provocaria uma fuga de capitais do próximo país mais fraco - Espanha, depois Itália e França. A Alemanha não criaria esses efeitos dominó. Uma vez que o marco alemão fosse restaurado e reavaliado, não haveria um “próximo país mais forte” para atrair fuga de capitais. É claro que algumas pessoas ainda podem enviar seu dinheiro da Itália ou da França para a Alemanha, especulando uma reavaliação adicional, mas isso não seria diferente dos fluxos de investimento da Europa atualmente em dólares, libras ou francos suíços.
Segundo, e mais crucialmente, a zona do euro se tornaria uma unidade mais credível e coerente sem a Alemanha. Libertado da obstrução alemã, o BCE poderia seguir os exemplos dos bancos centrais dos EUA, do Japão, da Grã-Bretanha e da Suíça, usando flexibilização quantitativa para reduzir as taxas de juros a zero no curto prazo e a cerca de 2% em títulos de longo prazo. . Tão importante quanto isso, os governos do euro poderiam finalmente formar uma união fiscal genuína, usando toda a capacidade fiscal da zona do euro para apoiar eurobônus garantidos em conjunto. A zona do euro poderia então ser tratada novamente como uma única unidade econômica, comparável aos EUA, Japão ou Grã-Bretanha - e, em termos dos principais índices fiscais, teria boa pontuação. Os déficits públicos na eurolândia, ex-Alemanha, representavam 5,3% do PIB em 2011, segundo o FMI, comparado com aproximadamente 9% na Grã-Bretanha e 10% nos EUA e no Japão. A dívida bruta (incluindo resgates financeiros) foi de 90,4% do PIB, contra 98%, 103% e 205% na Grã-Bretanha, EUA e Japão, respectivamente. Os déficits comerciais eram muito menores do que na Grã-Bretanha ou nos EUA. Em resumo, a eurolândia sem a Alemanha estaria longe de falir - e o principal motivo da crise do euro não é a falta de competitividade, mas a recusa da Alemanha em mutualizar e monetizar as dívidas públicas.
Terceiro, um rompimento do euro causado pela retirada da Alemanha seria muito menos caótico do ponto de vista jurídico do que um rompimento no qual o euro se desintegrou à medida que os países fracos eram expulsos. O euro sem a Alemanha continuaria sendo uma moeda legal, governada pelos mesmos tratados de antes. Os contratos internacionais em euros não seriam legalmente afetados, mas simplesmente desvalorizados em termos de novas marcas ou dólares alemães, assim como os contratos britânicos foram desvalorizados quando a libra caiu de2to1.40 de 2008 a 2009. Somente os contratos na Alemanha regidos pelo direito interno alemão, por exemplo, depósitos bancários de varejo e transações salariais, seriam redenomeados em marcas. O governo alemão não enfrentaria nenhum desafio legal se decidisse economizar dinheiro pagando títulos em euros desvalorizados (conforme especificado no contrato) em vez de convertê-los em marcas (como investidores especulativos podem esperar).
Uma saída alemã do euro pode ser relativamente fácil Anatole Kaletsky
IU.eu: Existem outras maneiras de sair da bagunça atual?
Gloy: Sim, acho que a saída menos dolorosa é para os principais países credores - Alemanha e Holanda - deixarem o euro primeiro, antes que tudo o mais desmorone.
Esses dois países poderiam criar uma nova moeda, chamada neuro, ou euro do norte, por exemplo. Isso deixaria os poupadores alemães felizes, aliviando a pressão sobre os demais membros da moeda única. Com o tempo, o neuro provavelmente apreciaria, e os titulares do euro ficariam livres para trocar alguns de seus ativos por ele.
IU.eu: Qual a probabilidade de isso ocorrer?
Gloy: Dada a posição atual dos políticos e banqueiros centrais da UE, é muito improvável. Mas é o pior dos resultados, de longe.
Do Euro ao Neuro?
Mas existem exemplos modernos de uniões monetárias se fragmentando de maneira ordenada com o mínimo de interrupção econômica? Posso pensar em alguns pinos de moeda que terminaram sem grandes danos, mas não consigo pensar em sindicatos reais que terminaram sem fazê-lo. A dissolução da união de entulho pode não ter sido um grande negócio, mas apenas porque as outras mudanças nos países afetados foram enormes. Talvez a dissolução da União Monetária Escandinava em 1914 se qualificasse, mas a Primeira Guerra Mundial se destacou nessa decisão. Guerra, crises financeiras e depressão parecem ser os companheiros de viagem mais frequentes com a dissolução das uniões monetárias. Talvez não seja porque a dissolução seja horrenda, mas uma estratégia de recompensa relativamente baixa e de alto risco, que só vale a pena tentar quando as coisas já estiverem terríveis.