Inflação, causa ou resultado de emissão monetária?

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A economista argentina Fernanda Vallejos, ao tentar proteger o governo por causa da inflação, é a seguinte:

A inflação não é o resultado, mas a causa da emissão monetária. Como há inflação ( por outras razões não importantes aqui ), as pessoas precisam de mais dinheiro e o banco central precisa imprimir mais.

Como você pode argumentar contra isso? Como parece ser o oposto da teoria moderna sobre inflação.

Contexto: É na Argentina, onde há um importante déficit, a emissão monetária e a inflação estão em torno de 40%.

inflation money-supply friedman

— Diego Jancic
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Você poderia por favor dizer quem era esse economista? Observe também que não existe uma única "teoria moderna da inflação". Que teoria ou teorias da inflação você tem em mente?

— Mico

@Mico eu adicionei essa informação. Foi Fernando Vallejos, aqui youtube.com/watch?v=39Oan4NB2UY (em espanhol)

— Diego Jancic 27/11/2014

Nesse caso, Fernanda Vallejos apresentou um argumento incrivelmente errôneo, baseado na ambiguidade verbal. (É o mesmo erro que quando alguém declara: "Nada é melhor do que X e Y é melhor do que nada, portanto Y é melhor do que X.)

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A parte problemática da declaração é a parte " por outras razões não importantes aqui ". Em outras palavras: "ignore o equilíbrio geral" - que é uma afirmação inaceitável a ser feita ao discutir políticas e ações do governo.

Considere a ingênua teoria quantitativa do dinheiro:

\begin{matrix} (1) & P Q = V M \end{matrix}

$PQ = VM \tag{1}$

P

$P$ é o nível de preço, é a produção produzida (medida em quantidade ), é a oferta de moeda e é a "velocidade da moeda", um indicador da "tecnologia de transações" na economia, a rapidez com que o dinheiro circula para liquidar as transações.

Q

$Q$

M

$M$

V

$V$

Suponha agora que estamos falando de um país "pequeno" que precisa importar fatores básicos de produção, como matérias-primas ou energia. "Pequeno" aqui significa "sem poder de mercado". Esse país é um tomador de preço no mercado internacional. Além disso, as possibilidades de substituição desses fatores são geralmente pequenas ou inexistentes.

Mercados competitivos ou não, a produção da economia será distribuída a fatores de produção e, para nossos propósitos, não importa se haverá "aluguéis de capital" e "lucros", ou apenas aluguéis de capital. Use por conveniência três fatores de produção e gravação

\begin{matrix} (2) & P Q = r K + w L + p_{f} E \end{matrix}

$PQ = rK + wL + p_fE \tag {2}$

onde e são nominais é o custo nominal dos fatores importados. Denote o estrangeiro taxa de câmbio (unidades de moeda local por uma unidade da moeda estrangeira), o preço dos fatores importados no estrangeiro moeda, de modo . Use isso e substitua em $r$ $w$ $p_fE$ $s_f$ $c_f$ $p_f = c_fs_f$ $(2)$ $(1)$

\begin{matrix} (3) & r K + w L + c_{f} s_{f} E = V M \end{matrix}

$rK + wL +c_fs_fE= VM \tag{3}$

Se algo acontecer no mercado internacional e subir para , isso tenderá a aumentar o lado esquerdo. Esse "algo" no mercado internacional de fatores de produção não se relaciona com o nível da produção doméstica ou com a tecnologia de transações monetárias domésticas, $c_f$ $c_f' > c_f$ $Q$ $V$ . Além disso, pelo menos no curto prazo, as substituições de fatores não ocorrerão, os salários não se moverão tão facilmente e as empresas manterão seu nível de produção enquanto aumentam os preços de venda, para cobrir os custos de produção aumentados. E como as razões do aumento afetam mais ou menos toda a economia, não é provável que a concorrência impeça as empresas de fazê-lo: todas querem cobrir seus custos crescentes, todos sabem que o aumento de custos é geral e vem do exterior, então eles não precisam conspirar para sustentar um aumento de preço. "Conhecimento comum" é suficiente.

Portanto, para preservar a igualdade em , parece que devemos ter $(3)$

\begin{matrix} (3) & r K + w L + c_{f}^{'} s_{f} E = V M^{'}, M^{'} > M \end{matrix}

$rK + wL +c_f's_fE = VM', \;\; M' > M\tag{3}$

Entende? Esse é o fenômeno chamado "inflação importada". Quaisquer que fossem as razões do aumento de preço (as razões "não importantes"), a inflação não foi causada pela expansão da oferta monetária (isso é verdade), e o que mais o governo poderia fazer além de aumentar a oferta monetária para atender aos mais altos nível nominal de produção?

É claro que o que a história acima não diz é que os fatores de produção estrangeiros querem um "dinheiro" que eles aceitam, e provavelmente essa não será a moeda local desse pequeno país. E, aumentando a oferta monetária, a taxa de câmbio sofrerá (aumento), porque , aumentando assim os custos dos fatores importados em termos de moeda local e tornando o aumento da oferta monetária equivalente a "dar um tiro no pé". E este é apenas mais um passo em direção ao caminho do equilíbrio geral. $s_f$ $s_f = h(M), \;\; h' >0$

A essência aqui é que:
a) é trivial que existam muitos outros fatores que tendem a afetar os preços em alta, exceto a expansão da oferta monetária

b) na presença dessas outras influências, aumentar a oferta de dinheiro não é necessariamente a resposta apropriada do governo.

— Alecos Papadopoulos
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Exatamente. Se a oferta monetária local for aumentada nessas circunstâncias, isso resultaria em um aumento rápido da inflação em seu pequeno país, porque a moeda local seria menos escassa depois para menos produção local e, no entanto, isso não resolve nada do problema com as taxas de câmbio, que é a causa dos aumentos iniciais iniciais de preços. Isso agrava os ERs e, se isso for respondido com maior expansão do MS local, o processo leva ao colapso inflacionário da moeda local (com conseqüências terríveis para a produção no país).

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Penso que o argumento de Vallejo se baseia em (a) uma definição ligeiramente idiossincrática do termo "inflação" e (b) uma desconsideração da diferença entre os fenômenos de curto e longo prazo.

Ela está correta ao mencionar que, no curto prazo, vários choques de custos - por exemplo, uma desvalorização que leva à inflação importada ou demandas salariais excessivas que são acomodadas pelos empregadores - podem aumentar o custo de vida. No entanto, esses choques de custos não são o que Friedman ou Tobin chamariam de "inflação". Ou seja, se a taxa de câmbio se valorizar em algum momento no futuro, a inflação importada será revertida e, portanto, as flutuações na taxa de câmbio não terão necessariamente um efeito permanente ou de longo prazo no nível dos preços. Friedman e Tobin deixaram claro que a inflação se refere a mudanças permanentes (ou pelo menos duradouras) no nível de preços.

Então, o que transforma um choque inicial (não monetário) em inflação, no sentido da palavra Friedman-Tobin? É quase invariavelmente a decisão do banco central de tentar mitigar os efeitos negativos do choque na produção e no emprego, a saber, expandindo a oferta de moeda. Embora essa decisão possa ser benéfica no curto prazo, ao expandir a oferta monetária, o choque inicial se torna permanente, ou seja, observamos a inflação. Para que o banco central tenha força para não acomodar choques de custos criando inflação, geralmente é útil torná-lo mais ou menos independente do resto do governo. Sem independência política, é muito tentador para o governo direcionar o banco central para a adoção de políticas inflacionárias.

Por isso, Friedman continua certo: a inflação é um fenômeno monetário.

— Mico
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$PQ = VM$

A identidade não fornece a direção específica sobre o efeito . Pode ser que as autoridades monetárias da Argentina não desejem enfrentar uma queda no Q, e depois decidam fornecer mais dinheiro (M). Mas é claro que isso pode oferecer uma nova rodada de aumento de preços - especialmente se a economia estiver indexada - como a Argentina. Você só pode ganhar algum tempo para desenvolver um plano real para conter a inflação .

Ignácio Rangel foi um economista brasileiro que ajudou a entender esse tipo de fenômeno. Também há economistas estruturalistas que escreveram sobre isso, principalmente relacionados à Comissão Econômica da ONU para a América Latina e o Caribe (CEPAL).

— João Luiz Pacheco
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Obrigado pela informação. Como você disse, isso é apenas no curto prazo, porém, a Argentina enfrenta inflação acima de 20% nos últimos 8 anos.

— Diego Jancic