Quais são as razões pelas quais o rublo (RUB) está em colapso? Qual é o principal?

A resposta é muito clara quando você olha para as estatísticas monetárias da Rússia. O Banco Central da Federação Russa tem um site muito bom, e você pode vê-los aqui:

Oferta monetária russa (M2)

ou cortesia do St. Louis Federal Reserve:

Eles fornecem a taxa de expansão anual, o que é bom. Historicamente, o suprimento de dinheiro da Rússia sempre foi extremamente radical em comparação com outros países europeus. Em comparação com a oferta monetária dos EUA, que praticamente dobra a cada 10 anos, a Alemanha caiu 1,3x / década na última vez que chequei, a Rússia normalmente aumenta em 20x por década.

A questão de pesquisa aberta é por que as moedas tendem a entrar em colapso repentinamente, e não ao longo do tempo, mas a razão subjacente é sempre encontrada em suas taxas de expansão relativa. Eu suspeitaria que esse episódio em particular também tenha sido desencadeado pela recente queda nos preços do petróleo, uma vez que isso pressionará mais exportadores de petróleo como a Rússia, devido à queda na receita das exportações.

A principal fonte do recente colapso do rublo quase certamente foi a queda do preço internacional do petróleo, agravada por outras características da política russa e de sua economia.

Os produtos petrolíferos representam mais da metade da receita de exportação da Rússia e a maior parte da receita de exportação restante vem de outras commodities, cuja produção não pode ser facilmente ajustada. Quando os preços do petróleo caem, essa receita perdida de exportação deve ser substituída por alguma combinação de

(1) mais exportações (presumivelmente não petrolíferas)

(2) menos importações

(3) uma maior entrada de capital líquido.

Na maior parte, esses ajustes serão feitos em resposta a uma queda equilibrada na taxa de câmbio da Rússia. Como o mix de exportação da Rússia é tão pesado em commodities, a resposta de curto prazo de (1) à taxa de câmbio é muito fraca; como os consumidores tendem a ser lentos em responder às mudanças de preços, (2) também é fraco no curto prazo. Para uma economia moderna com bom acesso aos mercados internacionais de capitais, (3) é o principal buffer de curto prazo para choques como esses, mas a Rússia está atualmente sofrendo sanções ocidentais e, em primeiro lugar, não estava particularmente bem integrada aos mercados internacionais de capitais. .

Por todas essas razões, é necessário um declínio muito grande na taxa de câmbio para induzir o suficiente de (1), (2) e (3) para compensar o declínio na receita de exportação de petróleo. Enquanto isso, o nervosismo sobre a situação política na Rússia (e seu histórico duvidoso de estabilidade monetária) não ajuda.

A propósito, a dependência das taxas de câmbio dos exportadores de mercadorias em relação aos preços das mercadorias é um elemento básico do financiamento internacional; foi até usado para prever preços de commodities .

A resposta nominalmente rígida sugere muito corretamente os preços do petróleo como uma das principais causas. Eu adicionaria mais detalhes e números a este ponto. Uma versão um pouco mais longa está disponível aqui .

1. Empresas russas tomaram empréstimos em moeda estrangeira quando a dívida externa era mais barata que a dívida interna

Paul Krugman apontou para o PPP vs mudanças na taxa de câmbio. Eu fiz um gráfico semelhante para valores absolutos de PPP:

A dívida externa era mais barata que a doméstica, até os altos preços do petróleo sustentarem o rublo. Uma empresa pagava de 12 a 18% ao ano por dívida em rublo e uma fração desse interesse por dívida em dólar. Portanto, as empresas pensaram que era uma boa idéia tomar empréstimos no exterior.

2. As empresas russas tiveram que pagar essa dívida sob sanções financeiras e a queda nos preços do petróleo

Ou seja, falta de moeda estrangeira quando as empresas privadas devem pagar suas dívidas até o final de 2014:

3. O Banco Central da Rússia recusou-se a apoiar o rublo quando as empresas russas precisavam de dólares

O Banco Central detinha mais da metade do excedente da balança de pagamentos acumulado entre 2000 e 2008, mas comercializou apenas cerca de US $ 100 bilhões. quando vários fatores basicamente interromperam o influxo de moeda e alguém em casa teve que colocar dólares em cima da mesa:

Finalmente, quando as taxas de câmbio subiram em dezembro, mesmo as entidades sem dívidas começaram a comprar moeda estrangeira

Além dos tomadores de empréstimos que buscaram cerca de US $ 50 bilhões. para os credores estrangeiros, o mercado estava cheio daqueles que tentavam comprar dólares porque as especulações cambiais rendiam até 10% ao dia . O rublo entrou em queda livre: