Para decidir se a inflação zero é desejável ou não, devemos primeiro qualificar a questão. A inflação não é uma constante universal nem o universo econômico é imutável, de modo a admitir algum nível fixo de inflação em particular . Além disso, a inflação tem efeitos diferentes em diferentes grupos de agentes; isso depende da composição de sua riqueza (dívida ou patrimônio) e da natureza de sua renda. Além disso, um problema de segunda ordem pode surgir com o tipo de preferências de tempo que diferentes agentes empregam ao descontar o futuro.
Desde o final de 2007 até o início de 2008, a economia mundial tem sido severamente perturbada pelo que passou a ser conhecido como a grande recessão . Um efeito colateral importante disso foi a sistemática dificuldade com que vários bancos centrais se esforçaram para alcançar os objetivos de seus mandatos, isto é, estabilidade financeira com inflação moderada.
No passado, o " problema " da inflação era sua tendência a subir incontrolavelmente em espiral. Neste contexto, a maioria dos casos de recall antes da Grande Depressão em o US , broto de inflação da República de Weimar antes da Grande Guerra, a estagflação da década de 70's-início dos anos 80, Zimbabwe, em 2008, etc .
Desta vez, o " problema " é do tipo inverso. Desta vez, é a deflação (ou talvez, mais apropriadamente, a desinflação ) que é o problema. A "criança-propaganda" desse mal-estar é o Japão e suas duas décadas de deflação.
Uma característica da configuração atual que está de acordo com a experiência histórica (em maior ou menor grau) é a presença de aumento da dívida . Assim como na Grande Depressão e antes da Segunda Guerra Mundial na Alemanha, a dívida nas economias de hoje é muito alta (a dívida é " muito alta ", não por causa de seu volume absoluto - que é reconhecidamente alto demais -, mas devido à capacidade sistematicamente moderada de serviço ).
Outra característica do estado atual é o retorno moderado da renda do trabalho ('moderado' quando comparado à produtividade). Isso está relacionado principalmente à economia dos EUA e por um período de aproximadamente cinquenta anos desde o início dos anos 70, mas outros países industrializados mostram padrões semelhantes no mesmo período. Esse é o resultado de vários efeitos, como financeirização e inovações relacionadas às comunicações (internet) e transporte (containerização), que aumentaram a mobilidade do capital globalmente. Para alguns, a situação atual é o resultado do sucesso do que foi chamado de 'agenda neoliberal' (relacionada ao 'consenso de Washington').
Uma terceira característica da economia global moderna é a que B. Bernanke chamou de hipótese de excesso de poupança . O ex-governador do Federal Reserve fez um caso de por que as taxas de juros são moderadas nos EUA (e no mundo). Conforme o argumento, há um excesso de oferta de poupança que procura investimentos produtivos, mas não pode ser acomodada pelo estado atual das coisas. Portanto, as taxas de juros reais (uma medida do custo de oportunidade para atividades reais) serão baixas enquanto as condições responsáveis pelo excesso de oferta persistirem.
Talvez a abordagem mais interessante da configuração atual seja a apresentada pelo Watson Fellow M. Brownly Blyth . Blyth fala sobre regimes econômicos de instituições em mudança ( a-la Aglietta). Juntando os anos 70 com o presente, ele encontra uma mudança na estrutura institucional, de uma inicial alinhada aos interesses dos devedores, para a posterior alinhada aos interesses dos credores. Os regimes mudam quando as instituições subjacentes se tornam mais rígidas do que facilitadoras. Nossa experiência atual é de acordo com o ponto de virada de Blyth-a (potencial).
A exposição anterior foi uma tentativa de enquadrar a configuração atual de maneira curta e sucinta. Como é afirmado na introdução, a inflação depende dos detalhes de cada época histórica (econômica). Durante o atual "regime", a inflação baixa é uma tensão e não um ponto forte no sistema. Isso dificulta o pagamento da dívida. Por sua vez, o excedente da dívida reduz o crescimento, diminuindo a lucratividade e permite a tendência contínua de brechas na compensação da produtividade. A baixa demanda atua como uma restrição às perspectivas de rentabilidade do investimento que, por sua vez, restringe ainda mais as perspectivas de crescimento. Esse ciclo vicioso é apenas um exemplo de por que a inflação zero não é um nível desejável de inflação, no momento atual.